sentix Konjunkturindex: Überstimulierung?

Kommentierung der Umfrageergebnisse von Mai 2021

Überstimulierung?

Die globale Konjunktur beginnt Anzeichen einer Überhitzung zu zeigen. Die Lagebeurteilungen in allen Regionen verbessern sich weiter. Mit Ausnahme von Lateinamerika und Osteuropa messen wir überall positive Werte. Die Corona-bedingte Rezessionsphase ist beendet. Gleichzeitig bleiben die Erwartungswerte weiter hoch. Die Anleger erwarten also eine Fortsetzung des aktuellen Aufschwungs, der zunehmend als Boom empfunden wird. Dies wirkt sich spürbar auf die Lage an den Rentenmärkten aus. Die Anleger erwarten Reaktionen der Notenbanken.

Euroland: Weitere Expansion angezeigt

Die Konjunktur in Euroland hat den Corona-Einbruch wettgemacht. Die Lagebeurteilung erreicht mit +6,3 Punkten nicht nur wieder ein positives Niveau, sondern steigt damit auf den höchsten Stand seit Mai 2019! Trotz dieses starken Momentums bleiben die Erwartungswerte auf sehr hohem Niveau. In Euroland steigen die Erwartungen sogar noch etwas auf +36,8 Punkte, ein Allzeit-Hoch! Dies ist sehr ungewöhnlich und unterstreicht, dass die seit einem Jahr sehr expansive Geld- und Fiskalpolitik ihre Wirkung auf die Realwirtschaft nicht verfehlt hat. Doch wo Licht ist, ist auch Schatten. Es mehren sich die Zeichen, dass die Wirtschaft übermäßig stimuliert wird. Dies zeigt sich in einzelnen Sek-toren, die über Materialmangel berichten. Noch stärker wirkt sich die global starke Konjunktur jedoch auf die Roh-stoffpreise und damit die Inflationsentwicklung aus.

Wie sehr die Anleger über eine steigende Inflation beunruhigt sind, zeigt sich in den sentix Themenbarometer für den Rentenmarkt. Der Teilindex Inflation fällt im Mai auf -45,25 Punkte, auch dies ein Allzeit-Tief. Die Inflationsraten, die schon im April negativ überraschten, dürften damit vorhersehbar weiter deutlich anziehen. Dies setzt nicht nur die Anleihenmärkte unter Druck, sondern dürfte auch bei den Notenbanken nicht ohne Resonanz bleiben. Die Anleger erwarten ein baldiges Signal zu einer Eindämmung der aktuell starken Liquiditätsausweitung. Der Teilindex Notenbank-politik reagiert deutlich von +13,75 auf -0,75 Punkte. Die Zeit der stark unterstützenden Notenbankpolitik geht damit zu Ende, was auch Auswirkungen auf die Entwicklung der Risikomärkte haben dürfte.

Deutschland: Die Wirtschaft trotzt dem Lockdown

Die deutsche Konjunktur zeigt sich trotz anhaltender Lockdown-Politik außerordentlich robust. Getragen von einem Boom im verarbeitenden Gewerbe steigt der Gesamtindex auf den höchsten Wert seit März 2018 von 26,1 Punkten. Erstaunlich ist, dass auch die Konjunkturerwartungen nochmals leicht zulegen und mit +37,5 Punkten ein Allzeit-Hoch erreichen. Aber auch in Deutschland mehren sich die Anzeichen, die eine Überhitzung anzeigen.

USA: Überhitzung greifbar

Die US-Konjunktur entwickelt sich außerordentlich gut. Der Gesamtindex erreicht mit +40,1 Punkten nach seinem drei-zehnten Anstieg ein Allzeit-Hoch. Die Lagebeurteilung steigt auf 41,8 Punkte. Dies ist der beste Wert seit Mai 2019. So erfreulich diese Daten sind, so sehr signalisieren sie jedoch auch eine Überhitzung und damit eine notwendige Abküh-lung. Zumindest können sich die Erwartungen auf dem hohen Niveau nicht behaupten und fallen um 9 Punkte zurück. Dies dürfte am Rentenmarkt spürbar werden, wo sich eine Abflachung der Zinskurve einstellen dürfte.

Japan: Im Boom

Stellvertretend für die anderen Weltregionen, die sich alle in einem Aufschwung oder Boom befinden, haben wir Japan als Beispiel gewählt. Auch hier wirken ungewöhnlich starke konjunkturelle Kräfte. Die Lagewerte steigen zum vierten Mal in Folge auf +17,8 Punkte. Dies ist der beste Wert seit Januar 2019. Die Erwartungen haben jedoch auch hier ihren Zenit vorerst durchschritten, obwohl mit einem Wert von +33 natürlich noch immer eine weitere Expansion angezeigt wird.

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